유가 급락에도 멈춰 선 미국 증시, 방향을 가를 조건은?
미국 증시는 국제유가와 국채금리가 동시에 하락했지만 뚜렷한 방향을 형성하지 못했습니다. 다우지수는 0.51% 상승한 반면 나스닥지수는 0.18% 하락했고, S&P500지수는 0.02% 상승한 7,413포인트로 사실상 보합권에서 거래를 마쳤습니다.
미국과 이란의 공격 중단 협상 재개 소식으로 브렌트유가 6.3% 급락하고 미국 10년물 국채금리도 4.69%에서 4.65%로 내려왔지만, 엔비디아가 5% 하락하면서 대형 기술주의 부담이 이어졌습니다. 반면 마이크로소프트와 애플은 각각 1.9%, 1.2% 상승했고 알파벳도 2.1% 오르며 기술주 내부의 차별화가 확대됐습니다.
현재 시장은 유가와 금리 부담 완화라는 긍정적 조건과 대형 기술주의 조정이라는 부정적 조건이 충돌하는 구간에 놓여 있습니다.
장기 추세와 단기 조정의 충돌
S&P500지수는 7,413포인트로 50일 이동평균선인 7,472포인트를 밑돌고 있습니다. 단기적으로는 주요 평균 가격 아래에 머물고 있어 상승 추세가 다시 강화됐다고 판단하기 어렵습니다.
선형회귀 중심선인 7,425포인트도 소폭 하회하고 있어 단기 평균 회귀 압력이 남아 있습니다. 반면 200일 이동평균선인 7,006포인트는 여전히 크게 웃돌고 있습니다. 장기 상승 구조 자체가 훼손된 상황은 아니라는 의미입니다.
피보나치 23.6% 되돌림 구간인 7,289포인트도 현재 지수 아래에서 지지선 역할을 하고 있습니다. 따라서 7,289포인트를 지키는 동안에는 중기 상승 구조 안에서 진행되는 단기 조정으로 해석할 수 있습니다.
SPY 역시 739달러로 20일 이동평균선인 747달러를 밑돌고 있지만, 200일 이동평균선인 696달러는 상회하고 있습니다. 단기 반등의 신뢰도를 높이려면 SPY 747달러와 S&P500 7,472포인트 회복이 먼저 확인돼야 합니다.
물가는 둔화됐지만 경계선은 남았다
6월 근원 소비자물가지수는 전월 대비 0.02% 하락하며 직전월의 0.21% 상승에서 뚜렷하게 둔화됐습니다. 최근 3개월 평균 상승률도 0.19%로 낮아져 소비자물가 측면에서는 인플레이션 압력이 완화되는 흐름이 나타났습니다.
다만 3개월 평균 0.19%는 월간 물가 안정 기준으로 볼 수 있는 0.17%를 여전히 소폭 웃돌고 있습니다. 물가 둔화가 확인됐지만 연준이 즉시 완화적인 정책 신호를 제시할 정도로 충분히 낮아졌다고 단정하기는 어렵습니다.
생산 단계의 물가도 변수입니다. 6월 근원 생산자물가지수는 전월 대비 0.20% 상승했고, 최근 3개월 평균은 0.33%를 기록했습니다. 소비자물가보다 생산자물가 압력이 상대적으로 높게 유지되고 있어 기업 비용과 최종 소비자 가격으로의 전가 여부를 점검할 필요가 있습니다.
근원 개인소비지출 물가지수의 최신 결과가 아직 반영되지 않았다는 점도 중요합니다. 7월 30일 발표될 개인소득·지출과 PCE 물가가 현재의 물가 둔화 흐름을 확인해 줄지가 연준 정책 기대의 핵심 변수가 될 가능성이 높습니다.
고용 둔화와 임금 반등의 조합
6월 미국 비농업고용은 5만7천 명 증가에 그치며 전월의 12만9천 명보다 크게 둔화됐습니다. 최근 3개월 평균 고용 증가 폭은 11만1천 명으로 아직 확장 흐름을 유지하고 있지만, 고용시장의 성장 속도는 이전보다 낮아지고 있습니다.
실업률은 4.2%로 최근 3개월 평균인 4.27%보다 낮았습니다. 신규 고용은 둔화됐지만 실업률이 급격히 상승하지 않았다는 점에서 고용시장이 침체 국면에 진입했다고 판단하기는 어렵습니다.
문제는 임금입니다. 시간당 평균임금은 전월 대비 0.35% 상승해 직전월의 0.27%보다 상승 폭이 확대됐습니다. 고용 증가세는 둔화됐지만 임금 상승률이 반등하면서 연준이 물가 안정과 경기 대응 사이에서 선택하기 어려운 환경이 형성됐습니다.
고용이 더 빠르게 둔화될 경우 금리 인하 기대는 높아질 수 있습니다. 그러나 임금 상승이 물가 압력을 다시 자극하면 시장금리 하락과 주가 상승의 지속성은 제한될 수 있습니다.
정책과 물가가 집중된 변동성 구간
이번 주 시장은 7월 연방공개시장위원회와 주요 물가·고용 지표가 연이어 발표되는 이벤트 밀집 구간에 진입했습니다.
7월 28일 소비자신뢰지수를 시작으로 28일부터 29일까지 연방공개시장위원회가 진행됩니다. 시장은 정책금리 자체보다 성명서와 기자회견에서 유가 하락, 물가 둔화, 고용 약화가 어떻게 평가되는지를 주목할 가능성이 높습니다.
7월 30일에는 개인소득·지출과 PCE 물가가 발표되고, 7월 31일에는 고용비용지수가 공개됩니다. 소비자물가 둔화가 PCE에서도 확인되는지, 임금 상승 압력이 고용비용지수에 반영되는지가 정책 기대의 방향을 결정할 수 있습니다.
보잉과 코카콜라를 비롯한 주요 기업의 실적 발표도 동시에 진행됩니다. 지수 전체가 한 방향으로 움직이기보다는 실적과 수급에 따라 업종별 차별화가 확대될 가능성을 고려해야 합니다.
헬스케어와 금융으로 이동한 자금
최근 시장의 자금은 기술주보다 헬스케어, 금융, 산업재로 이동하고 있습니다.
헬스케어는 최근 1개월 4.99%, 3개월 13.83% 상승하며 11개 업종 가운데 가장 높은 중기 수익률을 기록했습니다. 금융은 최근 1개월 6.42% 상승했고, 위험조정 수익률도 1.61로 가장 높았습니다.
산업재는 최근 1주일 동안 2.85% 상승하며 단기 모멘텀 기준 최상위권에 진입했습니다. 반면 기술주는 최근 1개월 5.56% 하락하며 상대적 약세로 전환됐고, 임의소비재도 최근 3개월 6.43% 하락해 부진이 이어졌습니다.
과거 시장을 주도했던 기술주가 약해지는 동안 헬스케어와 금융, 산업재가 지수를 방어하는 구조입니다. 주도 업종의 범위가 넓어진다는 점은 긍정적이지만, 기술주의 약세가 장기화될 경우 시가총액 비중이 높은 나스닥과 S&P500의 상승 탄력은 제한될 수 있습니다.
순환매는 확산되고 있다
섹터 순환매 그래프에서도 산업재와 헬스케어, 금융의 상대적 우위가 확인됩니다.
산업재는 상대강도 비율 101.53, 모멘텀 101.33을 기록하며 두 지표 모두 기준선인 100을 웃돌았습니다. 헬스케어도 상대강도 101.34, 모멘텀 100.96으로 주도 국면을 유지하고 있습니다.
금융은 상대강도 100.62, 모멘텀 100.03으로 개선 흐름을 이어가고 있습니다. 소재와 부동산까지 주도 사분면에 진입하면서 순환매가 일부 업종에만 집중되지 않고 확산되는 구조가 형성됐습니다.
다만 기술과 에너지의 모멘텀은 하락하고 있습니다. 특히 유가 급락 이후 에너지 업종의 가격 모멘텀이 추가로 약화될 경우 현재의 업종 순환이 경기민감주 전반의 확산보다는 방어주와 금융 중심의 제한적 이동에 머물 수 있습니다.
헬스케어의 강세와 거래량의 한계
헬스케어의 최근 3개월 S&P500 대비 상대강도는 10.41%로 전체 업종 가운데 가장 높았습니다. 헬스케어 상장지수펀드인 XLV는 163달러로 50일 이동평균선 155달러와 200일 이동평균선 151달러를 모두 웃돌고 있습니다.
가격과 상대강도만 보면 헬스케어는 단기와 중장기 추세가 모두 우위에 있는 대표적인 주도 업종입니다. 최근 1주일 수익률도 2.61%로 상위권을 유지했습니다.
그러나 최근 20일 거래량은 31.7% 감소했습니다. 가격은 상승하고 있지만 시장 참여가 함께 확대되지 않고 있다는 의미입니다. 상대강도 1위라는 이유만으로 추격하기보다는 거래량이 다시 증가하면서 상승 흐름을 확인해 주는지 살펴볼 필요가 있습니다.
매수 우위에도 약해진 시장 참여
S&P500의 상승 추세를 거래량으로 검증하면 신뢰도는 다소 낮아집니다.
SPY의 거래량 프록시는 4,111만 주였으며 상대 거래량은 0.88에 머물렀습니다. 평소보다 거래 참여가 낮았다는 의미입니다. 최근 20일 가격 추세는 0.76% 하락했고 거래량 추세는 19.40% 감소했습니다.
최근 20일 매수 거래량은 5억9,242만 주로 전체의 63.63%를 차지했습니다. 누적 기준에서는 매수 우위가 유지되고 있지만 최근 거래량이 빠르게 감소하면서 매수세의 지속성을 확신하기는 어렵습니다.
누적거래량지표도 마이너스 1,967만으로 20일 평균인 646만을 밑돌았습니다. 지수 가격이 장기 상승 구조를 유지하는 것과 달리 누적 수급 지표는 이를 충분히 뒷받침하지 못하고 있습니다.
가격은 버티고 있지만 신규 자금의 적극적인 유입이 제한된 시장으로 해석할 수 있습니다.
업종별 매수세의 불일치
업종별 수익률과 매수 압력도 완전히 일치하지 않고 있습니다.
에너지는 최근 20일 8.40% 상승하며 거래량 가속 신호가 나타난 유일한 업종이었습니다. 금융도 최근 20일 6.18% 상승했고 매수 거래량 비중은 81.44%로 전체 업종 가운데 가장 높았습니다.
필수소비재의 최근 5일 매수 비중은 69.72%, 유틸리티는 59.59%로 단기 매수 압력이 급증했습니다. 경기민감 업종과 함께 방어 업종으로도 자금이 유입되고 있다는 의미입니다.
반면 기술주는 최근 20일 5.08% 하락했고 상대 거래량도 0.59에 그쳤습니다. 기술주 하락에 대규모 투매가 동반된 상황은 아니지만, 반등을 이끌 적극적인 매수 참여도 나타나지 않고 있습니다.
수익률이 높은 업종과 매수 압력이 강한 업종, 거래량이 가속되는 업종이 서로 분리돼 있습니다. 가격과 거래량, 매수 압력이 동시에 강화되는 업종이 확인되지 않는다는 점에서 시장 전체의 상승 에너지가 충분히 결집됐다고 보기는 어렵습니다.
7,289와 7,472가 결정할 방향
현재 시장은 200일 이동평균선 위에서 중기 상승 구조를 유지하고 있지만, 20일과 50일 이동평균선 아래에서 단기 조정을 받고 있습니다.
상승 시나리오의 핵심 조건은 S&P500지수가 7,472포인트를 회복하고 기술주 하락이 멈추는 것입니다. 이 과정에서 헬스케어와 금융의 상대강도가 유지되고 시장 거래량까지 증가한다면 상승 추세의 강도가 높아졌다고 판단할 수 있습니다.
보합 시나리오는 지수가 7,289포인트와 7,472포인트 사이에서 움직이고, 연방공개시장위원회 이후에도 국채금리 변동이 제한되는 경우입니다. 이때는 지수 방향을 예측하기보다 PCE 결과와 주도 업종의 상대강도를 교차 확인하는 과정이 필요합니다.
하락 시나리오는 7,289포인트가 이탈하고 기술주 약세에 거래량 증가가 동반되는 경우입니다. 단순한 저거래량 조정이 아니라 매도 참여가 확대되는 하락으로 전환될 수 있으므로 20일 이동평균선 회복 실패와 방어 업종 매수세의 지속 여부를 확인해야 합니다.
유가 급락과 국채금리 하락은 주식시장에 우호적인 조건이지만, 대형 기술주의 약세와 거래량 감소가 이를 상쇄하고 있습니다. 따라서 현재 미국 증시는 장기 상승 추세가 종료된 구간보다는 중기 상승 구조 안에서 정책과 물가 결과를 기다리는 단기 조정 국면으로 사료됩니다.
