고려아연 대주주 간 경영권 분쟁이 3월 24일 열리는 정기 주주총회에서 일반 주주들의 선택에 의해 승부가 갈릴 전망이다. 최윤범 고려아연 회장의 사내이사 재선임 안건이 걸려있어 결과에 따라 이사회 주도권, 즉 경영권이 달라질 수 있다.

최 회장 측과 영풍・MBK의 지분율이 박빙이어서 국민연금과 소액주주들의 선택을 얻어야 승리가 가능하다. 일반 주주 입장에서는 누구의 손을 들어주는 게 유리할까?

고려아연 이사회는 주당 2만원의 배당과 함께 최 회장을 포함해 임기가 만료되는 이사의 후임을 추천했다.

영풍과 MBK 측은 액면 분할과 함께 주주제안을 통해 다수의 이사 후보를 추천했다. 아예 이사 수를 늘려 이사회 과반을 확보하기 위해서다.

지분율은 최 회장 측이 우호지분을 포함해 약 39%(특수관계인 17.1%) , 영풍과 MBK가 약 41%다. 최 회장 우호지분으로 분류되는 HMG글로벌(현대차 계열사) 지분(5%)은 최근 법원 1심 판결에서 발행 자체가 무효가 됐다. 하지만 고려아연 측이 항소할 계획이어서 확정 판결은 아니다. 법적 불확실성이 남아 있다.

결국 국민연금(2025년 10월 공시 기준 지분율 약 4.8%)을 포함한 일반 주주 지분 약 15%가 캐스팅 보트를 쥔 셈이다.

이번 주총에서 영풍・MBK가 이기면 최 회장은 이사회에서 자리를 잃게 된다. 우호지분을 제외한 자체 지분율이 낮아 다시 경영권에 도전하기 쉽지 않다. 영풍・MBK는 직접 보유한 지분이 많아 이번에 설령 지더라도 언제든 다시 경영권에 도전할 수 있다.

50만원대를 횡보하던 고려아연 주식은 경영권 분쟁이 발발한 2024년 9월부터 급등해 그해 12월 240만원에 달했고 올 들어서도 200만원을 넘기도 했다. 영풍・MBK가 승리하면 주가 상승의 핵심 원동력이었던 경영권 분쟁 재료가 사라질 가능성이 크다.